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近日橡膠價格跌宕起伏，自1月份滬膠主力1305合約觸及26700元/噸的高點后一路回調，而下方25500元/噸支撐有力，膠價觸及30日均線后又再度攀升，多空雙方目前在26000元/噸附近展開激烈爭奪。我們認為，一季度膠價中線漲勢尚未完結的可能性很大，膠價有望繼續攀升突破27000元/噸。

1.輪胎廠與貿易商補庫，短期提振需求

出于對產量減少的預期和春節假期備貨的要求，輪胎廠和貿易商陸續補充橡膠庫存，從而短期提振橡膠需求。去年橡膠價格大多數時間都處于下跌之中，輪胎廠庫存普遍較低，但春節假期的臨近促使其會部分補充庫存以應對正常生產。與此同時，部分貿易商在前期的下跌市場中提前賣貨，以及選擇在期貨市場中套保鎖定風險，手中庫存普遍不高，春節前也有補庫需求。所以，輪胎廠與貿易商短期的補庫行為對橡膠、再生膠需求也有一定的提振作用，從而對膠價形成支撐。

一季度橡膠總產量將步入季節性低谷

目前云南與海南橡膠都已經停割，國內橡膠產量將出現大幅下降，與此同時，東南亞三大產膠國的產量也即將進入低谷。一位泰國高級官員1月17日表示，政府尚未決定是否延長定于3月份到期的橡膠市場干預計劃，而政府的橡膠庫存上升態勢可能一直持續到3月份。目前，泰國政府持有的橡膠庫存量為20萬噸，較去年11月份增加18%；印尼之前與泰國、馬來西亞兩國政府所達成的協議是削減10萬噸出口量，目前尚未得知具體的削減量；馬來西亞此前協議將削減5萬噸出口量，但從2月中旬起該國總體將進入橡膠低產期。總之，今年一季度橡膠的總產量將處于季節性低谷，而東南亞三大產膠國的政策也會在一定程度上影響橡膠的供應。

總體來說，今年一季度全球橡膠供應偏緊而需求略微偏強，匯率因素目前也令膠價受到支撐，所以膠價在一季度剩下的時間里維持中線漲勢的可能性較大，1305主力合約有望突破27000元/噸。